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「财经明星会」陈嘉禾:欧美股市下跌不会持续很久!A股近20年没有太大涨幅,

时间:2020-03-29

近期海外疫情超预期扩散,3月16日,美股出现第三次下跌熔断,这是一个月内美股第三次熔断,创造了历史记录。从2月20日至今,标普500下跌幅度约30%。欧洲股市下跌更为明显,欧洲stoxx50下跌约32%,意大利、希腊、奥地利等相关指数下跌逾40%。

近些年来中国资本市场外资占比越来越高。不少分析人士担心,如果欧美本土金融市场大幅波动,外资可能会由于赎回和保本土需要而被动减持,认为全球金融市场剧烈波动对于A股还是有不小的影响。

对此,3月17日下午,九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾做客e公司“财经明星会”时表示,受疫情影响欧美股市大跌不会持续很久,且A股长期趋势是向上的。

陈嘉禾,九圜青泉科技首席投资官。2006年毕业于牛津大学历史系,同年加入平安资产管理公司,2008年加入信达证券,曾任首席策略分析师、研发中心执行总监、管理委员会委员。2019年加入九圜青泉科技,负责公司投资业务。其本人擅长借古鉴今,从历史和宏观的角度总结投资经验、进行价值发现。

在接受采访时,陈嘉禾表示,本次新冠疫情对于全球股票市场的而言,对中国A股的影响较小。从疫情爆发的1月中旬至今,上证综指从3127点下跌到2779点,下降幅度约11%。“不少投资者觉得A股跌得不少,但是和外围市场比起来,根本跌得不算多。”

从欧美疫情大幅蔓延的2月中旬至今,标普500下跌幅度约30%。欧洲股市下跌更为明显,欧洲stoxx50下跌约32%,意大利、希腊、奥地利等相关指数下跌逾40%。

在对于A股是否会受海外市场拖累的问题上,陈嘉禾称:“我认为,受海外市场拖累的是H股。虽然H股很多企业的运营是在内地,但是投资者主要是海外。欧洲的股市跌40%,香港跌20%,会使欧洲基金的香港持仓被动上升。因为欧美的公募机构有一套详细的标准,当一部分持仓过高时,相关标准会让他们不得不减持香港市场。 ”

对于欧美市场未来走势,陈嘉禾比较乐观:“疫情继续蔓延的概率没有大家想象的那么严重。疫情与其他天灾不一样,比如说发生大规模地震,会直接摧毁基础设施。疫情对于现代社会来说,一旦重视并开始调动社会力量控制,影响可控。比如说,国内目前基本控制住,日本韩国也基本控制住。武汉形成了很好的样板,提前一个多月告诉了大家这个病毒的致死率、传播路径以及防疫手段等重要信息。欧洲本次的蔓延主要是前期没有足够重视,造成传染。随着防控手段的介入,当整个社会开始动员起来的时候,疫情最终会得到控制,欧美股市的下跌不会持续很久。”

在如今国外市场大跌,A股相对独立的行情下。越来越多分析者认为,A股市场未来将长期走牛。对此,陈嘉禾也是认同的。

“实际上,只要不是遭受类似于战争、国家政权更替这种翻天覆地的破坏性大事件,一个正常的资本市场都是长期向上的。虽然A股这么多年都徘徊在二千多点附近。但是当初的A股非常贵,拥有很高的市盈率。2000年左右,A股市场的平均市盈率在六十多倍,在当时,AH股同时上市的公司,A股平均价格是H股的15倍。”陈嘉禾论述道。

陈嘉禾认为,虽然A股的点数在与二十年前相比并未有太大涨幅,但是A股这些年一直在消化估值。“A股的平均估值从当年的60倍一直消化到如今的10倍,估值一直在向下压,而基本面却一直在往上走,这种情况不可能永远持续下去,一旦估值消化到合理水平后,就变成了基本面继续往上走,然后估值开始停住甚至是往上移,会看到一个较长的牛市。”

对于A股估值现在是否已经到了合理水平这个问题,陈嘉禾称:“A股估值目前比较分化。比如,上证50、沪深300的估值是历史较低的水平。在另一方面,比如说科技主题、芯片主题等,目前估值较高。整体来看,A股的估值处在一个比较低的位置。”此外,他补充道:“需要注意的是,如果把H股也算进来看,目前A股的平均估值还是比H股高不少,现在一些历史上非常知名的,奉行价值投资的基金经理都买了不少港股。”

陈嘉禾表示,他看好价值投资。首先要看透将要投资的资产。看透资产并非单纯只看财务数据,需要了解方方面面。例如,中国的白酒企业做得很好,但是印度的白酒企业就做不起来。如果拿着国内对于白酒的概念去印度买白酒就会亏钱。其次,不要加杠杆。“以我和不少投资者的交流来看,不少人认为1倍杠杆不算高,跌50%才会被强平,并且认为市场不会出现如此大的跌幅。但是欧洲现在的情况就是,有的市场在两个星期就跌了快50%。一旦被强平,那么之后的涨幅都和你没关系了。”

具体到个股上,陈嘉禾认为符合长期投资价值的公司一般有四个纬度,即估值相对较低、不是明显的夕阳行业、公司在行业中具有优势和管理者水平较高。这几个因素需要相互衡量,且根据情况具体分析。“比如水泥行业,在房地产放缓后,我们很多人看空整个水泥行业。但是我们没想到的是,水泥有很强的地域因素,可以在一个地域形成垄断,一些优秀的水泥股票同样走势很好。”此外,陈嘉禾还更偏好能清楚看懂运行逻辑的公司。“如果一家公司在介绍自己的赚钱逻辑时,说了一个特别复杂的故事,且链条特别长,那要十分注意了。”