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直斥评级不合理 禹洲地产主动与标普终止合作

时间:2020-06-28

6月4日,禹洲地产(1628.HK)召开了2019年度业绩会,公司高级副总裁邱于赓对标普此前的负面评级公开指责。就此,这家世界三大评级机构之一和禹洲地产终止合作的原因被公之于众。

一周前,标普发出报告称:“应发行人要求,撤销禹洲地产的B+长期发行人信用评级,和该公司高级无抵押票据的B+长期发行评级。”

事件导火索是在一个月前,标普将禹洲地产股份有限公司的长期发行人信用评级从“BB-”下调至“B+”。

评级公司与房企产生纠纷并不少见,去年被评级机构一致看好的长实也遭遇了类似事件,惠誉撤回长实集团所有评级,而标普在2011年底亦曾撤回长实评级。

标普将禹洲地产评级下调至“B+”,展望为“负面”,主要因为在2019年进一步恶化后,该公司的杠杆率不太可能在未来12个月内恢复。标普确认发行评级为“B+”,因为标普认为禹洲地产资本结构的从属风险已经降低。标普认为,禹洲地产的去杠杆化前景仍不明朗,原因是该公司在未合并的合资企业中有着广泛的敞口,而且由于未确认销售有限,收入增长可能会放缓。

邱于赓在业绩会上表示,该次为公司主动撤销,因其给予禹洲地产的指标与其他公司有别,持双重标准,故决定不再与标普合作。邱于赓强调,穆迪与惠誉的评级较合理,强调公司流动性充裕。禹洲地产自去年中期起已加强去杠杆,预期项目回款后负债比率可持续下降。

此前,穆迪也曾将禹洲地产企业家族评级纳入了下调观察名单。相比标普,穆迪措辞仍带有乐观倾向。穆迪报告预计,未来12-18个月禹洲地产以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将趋向于45%-50%。同时,随着更多预售房产相关收入得以确认,未来12-18个月该公司以调整后EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率有望逐步改善至2.5倍。

2017年,禹洲地产喊出了千亿销售的目标。于是,近年来多地土拍市场开始频繁出现禹洲地产的身影。数据显示,2019年上半年,禹洲便以141.3亿元权益地价获得14宗地块,且大部分土地均为溢价成交,溢价率超过30%的超过6宗。

溢价拿地带来的影响就是负债规模的提高,禹州地产的财务杠杆始终维持在80%之上居高不下,2019年总负债已飙升至千亿以上。

资料显示,禹洲地产及子公司在境内的债券数量共14只,总规模约为101.34亿元,其中一年内到期的债券规模约为30亿元。除国内债券外,禹洲地产境外债券的规模更大,存续共12只,存续规模为52.14亿美元(约合370亿人民币),票息成本平均高于7%,其中9.27亿美元债券将于一年内到期。

业绩会上,邱于赓表示今年前5个月累计合约销售额按年有大幅增长至约307亿元,目前已追回进度约95%,有信心可达1000亿元的销售目标。

按照千亿目标计算,禹洲地产目前已完成目标30.7%,相较于其他房企受疫情影响仅完成20%左右,进度要好一些。